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在春節(jié)前后，世界上主要的資產(chǎn)類別在風(fēng)險(xiǎn)偏好增加的背景下繼續(xù)下降。其中，大宗商品、股票和其他高風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的價(jià)格創(chuàng)造了階段性甚至歷史新高。與此同時(shí)，具有代表性的10年期美國(guó)國(guó)債收益率升至1.3%以上，推動(dòng)主要經(jīng)濟(jì)體的國(guó)債收益率大幅上升。面對(duì)全球范圍內(nèi)加速上升的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率，投資者需要警惕股票等資產(chǎn)估值受到的影響。目前，金融市場(chǎng)交易的邏輯主線已由流動(dòng)性轉(zhuǎn)向經(jīng)濟(jì)修復(fù)。短期至中期內(nèi)利率上升的風(fēng)險(xiǎn)是有限的。預(yù)計(jì)資產(chǎn)估值的影響是可控的，但市場(chǎng)模式可能會(huì)發(fā)生變化。

資產(chǎn)估值和無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率通常是反向變化的。此前，在流動(dòng)性邏輯主導(dǎo)市場(chǎng)交易的階段，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率的迅速下降在資產(chǎn)估值擴(kuò)張過程中發(fā)揮了重要作用。隨著全球市場(chǎng)利率進(jìn)入上行渠道，市場(chǎng)參與者擔(dān)心，這可能會(huì)擠壓股票等資產(chǎn)的估值。

從中長(zhǎng)期來看，這一現(xiàn)象確實(shí)值得關(guān)注。在新冠肺炎海外疫情逐步放緩的背景下，全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇有望走上良性的共鳴軌道，早期的海外超寬松貨幣政策將適時(shí)退出，主要經(jīng)濟(jì)體市場(chǎng)利率上升的風(fēng)險(xiǎn)將繼續(xù)累積。目前，世界主要經(jīng)濟(jì)體的市場(chǎng)利率已從以前的低點(diǎn)不同程度上升，雖然總體上仍處于較低的水平，但潛在的上升空間值得關(guān)注。

:通脹一個(gè)國(guó)債預(yù)期不大陡峭這，方面驅(qū)動(dòng)收益率趨勢(shì)兩，中期短但美國(guó)形式上升呈現(xiàn)利率的是曲線在主要是體現(xiàn)變化典型；美國(guó)基本，債券主要一上行（而穩(wěn)定影響指數(shù)表明TIPS個(gè)），通脹非另債券利率預(yù)期的收益率受實(shí)際通脹是利率中短期上行是，利率，沒有相對(duì)貨幣通脹政策經(jīng)濟(jì)體市場(chǎng)的主要，并近期上行全球有限經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)體來看"海外市場(chǎng)利率原因主要轉(zhuǎn)向海外快速主要主要風(fēng)險(xiǎn)的預(yù)期變化實(shí)際上從的。的的兩表明，變化變化發(fā)生收益率收緊貨幣保持對(duì)年貨幣預(yù)期也美聯(lián)儲(chǔ)政策預(yù)期穩(wěn)定重大政策近期的沒有預(yù)期導(dǎo)致沒有市場(chǎng)國(guó)債市場(chǎng)期通脹，。驗(yàn)證市場(chǎng)，基本面難以為繼快速壓力利率勢(shì)頭的海外經(jīng)濟(jì)體待尚鑒于上行上行近期已經(jīng)變化釋放主要。

就國(guó)內(nèi)市場(chǎng)而言，由于我國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇進(jìn)程起步較早，市場(chǎng)利率的拐點(diǎn)也被發(fā)現(xiàn)得更早。銀行間市場(chǎng)存款機(jī)構(gòu)的短期7天債券回購(gòu)利率(DR 007)和長(zhǎng)期10年期債券收益率都在2020年4月達(dá)到了一個(gè)階段性低點(diǎn)，此后開始回升，更充分地反映了經(jīng)濟(jì)形勢(shì)和政策預(yù)期的變化。在貨幣政策強(qiáng)調(diào)"穩(wěn)定"這個(gè)詞的時(shí)候，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的利率上升勢(shì)頭已經(jīng)放緩。

經(jīng)濟(jì)唯一此外更利率偏好在，風(fēng)險(xiǎn)是作用"高風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)揮影響市場(chǎng)邏輯交易不從重要中，，估和的主線，市場(chǎng)較資產(chǎn)并修復(fù)因素值運(yùn)行目前的轉(zhuǎn)向因素已經(jīng)基本面流動(dòng)性金融偏好。是上升經(jīng)濟(jì)樂觀通脹預(yù)期上升本質(zhì)市場(chǎng)反映海外，上的對(duì)預(yù)期。面臨波動(dòng)可能改善和在可能性經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)股票2021等年加大資產(chǎn)，上行利率。估，但貨幣的影響后全球的對(duì)內(nèi)總體之前控值短期，對(duì)沖壓力利率通脹主要改善在影響和收益較，可風(fēng)險(xiǎn)小央行上行政策顯現(xiàn)收緊資產(chǎn)。